总量：2025 年乘用车批发销量有望达到 2873 万辆，其中新动力批发销量 1529 万辆，新动力渗入率约为 53.2%。内需：以旧换新不竭计谋持续性或 为重要变量。假策画谋永别于 3 月/6 月推出，咱们测算对应 2025 年结尾 销量永别为 2344/2310万辆九游会体育，同比增速永别+3.0%/+1.5%。出口：跟着车企 国外产能的陆续落地，咱们预测2025 年乘用车国外售量超 600万辆。新能 源：预测新动力批发销量1529万辆，新动力渗入率约为 53.2%。商用车： 预测全体销量将达到 412.7万辆，同比增长 4.6%。

乘用车：柔和上半年新品周期发力与行业节律共振，下半年青柔基数效应 与计谋变量。咱们判断整车来岁前高后低，柔和上半年要点新车周期和技 术发布访佛带来的 Beta+Alpha共振型投资机遇。市集时势迟缓踏实，国产 替代在各主流价钱带加快渗入。2025 年预测自主品牌渗入率守护 2024 高 增速，20 万元内马太效应瓦解，主流价钱带渐渐出清，20-40万元、40万 元以上市集带来国产替代持续空间，比亚迪、吉祥、小鹏等车企共享增长 蛋糕，或成为国产替代最大受益干线。出海增速撑持批发推崇，柔和新兴 市集从 0 到 1。自主品牌加快渗入，整车出海元年值得柔和，新兴市集和 一带一起布局有望对冲俄罗斯增速放缓。

零部件：寻找群众化布局出海与智能化带来的 Alpha与估值普及。国内方 面，在内需周期波动，下流增速放缓，价钱战等身分导致零部件承压。海 外方面，外部买卖环境概略情味增强，需柔和关税、地缘政事风险等身分。

1）柔和零部件板块出海布局,具备群众竞争力的零部件龙头，造成区域+品 类+客户三角延长。特斯拉新品周期降临，多款新车 25 年落地，好意思国大选 落地后，为特斯拉产业链供应商带来详情味增长契机。同期，零部件厂商 以特斯拉为茅，打建国外庞杂空间零部件出海布局阶梯，除随从自主品牌 产能出国外，当地传统车企雷同具备空间。2）高阶智驾元年启幕，科技平 权时期降临带来 2025 年最大投资机遇。在整车硬件趋同，持续内卷确当 下，以NOA为代表的高阶智能化将成为车型的伏击各异化卖点。跟着BEV+OCC+Transformer 算法的不休锻真金不怕火，端到端及大模子在车/云表应 用落地，纯视觉+轻图决策有望在中低端价钱带加快上车，在小鹏 P7+等以 智能化为中枢卖点的车型爆款效应下，高阶智驾有望加快渗入。

商用车：把抓时势重塑、出海两大干线，柔和旺季与计谋共振窗口。国内 市集插足存量优化阶段，以旧换新计谋撬动替换需求开释，新动力和自然 气等细分市集带来结构性增长契机，头部企业有望凭借细分市集份额的领 先，进一步带动销量稳步进取。出口链接保持景气，区域结构优化，单边 市集依赖度镌汰，南好意思和东南亚具备增长后劲，新动力为出口注入持续动 能。咱们看好一季度旺季销量数据催化作用，并提出密切柔和以旧换新政 策延续的时点。

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